我們所了解的普氏指數(shù)

　　2010年4月份，澳大利亞必和必拓(BHPBilliton)、巴西淡水河谷(Vale)與亞洲部分鋼鐵企業(yè)達(dá)成鐵礦石短期合同定價(jià)協(xié)議，標(biāo)志著長達(dá)幾十年的長期合同定價(jià)終結(jié)。從那時(shí)起，鐵礦石市場風(fēng)起云涌，定價(jià)向季度定價(jià)、月度定價(jià)和即期定價(jià)轉(zhuǎn)變，普氏指數(shù)、電子招標(biāo)等成為定價(jià)“標(biāo)桿”;作為核心要素的鐵礦石價(jià)格，其定價(jià)也伴隨著市場的變遷從談判走向指數(shù)。其中，普氏指數(shù)一直深藏在鐵礦石定價(jià)的背后，外界對(duì)其指數(shù)編制方法知之甚少，這為它平添了幾分神秘的色彩。

　　探尋普氏的神秘身份

　　2008年4月份，來自荷蘭的普氏能源資訊推出了鐵礦石普氏指數(shù)，并開始在全球范圍內(nèi)推廣，逐漸引起市場關(guān)注。有媒體報(bào)道稱，普氏和某些礦山有一些內(nèi)部聯(lián)系，其指數(shù)的客觀性得不到保證。但是，普氏鋼鐵原材料執(zhí)行主編Keith卻堅(jiān)稱普氏指數(shù)的中立性和獨(dú)立性：“我們從所有種類的市場參與者那里采集信息，包括鋼鐵企業(yè)、貿(mào)易商、生產(chǎn)者、經(jīng)紀(jì)人和運(yùn)輸者等�！�

　　針對(duì)媒體對(duì)于普氏與礦山關(guān)系的質(zhì)疑，Keith說：“必和必拓只是普氏能源資訊的一個(gè)客戶，它與普氏能源資訊的唯一關(guān)系就是訂閱者關(guān)系，它是普氏能源資訊價(jià)格評(píng)估過程眾多參與者中的一個(gè)�！比欢�，看兩家公司之間有沒有內(nèi)部聯(lián)系，不能僅僅看表面上的業(yè)務(wù)往來，而要深入分析其背后錯(cuò)綜復(fù)雜的資本聯(lián)系。如果對(duì)普氏的股東結(jié)構(gòu)進(jìn)行細(xì)細(xì)梳理，普氏宣稱與礦山界限明確的論斷似乎站不住腳，其關(guān)系也不僅僅是信息提供商與客戶如此簡單。

　　普氏能源的母公司是麥格勞-希爾(McGrawHILL)公司，這是一家全球領(lǐng)先的出版教育集團(tuán)。打開麥格勞-希爾的官方網(wǎng)站，在其左側(cè)的顯著位置有麥格勞-希爾金融(McGrawHILLFINANCIAL)的鏈接。據(jù)該網(wǎng)站介紹，這是一家提供全球資本和商品市場評(píng)級(jí)、價(jià)格與分析的機(jī)構(gòu)。在其主要業(yè)務(wù)構(gòu)成中，標(biāo)準(zhǔn)普爾、普氏能源赫然在列。

　　麥格勞-希爾媒體關(guān)系負(fù)責(zé)人向記者提供了麥格勞-希爾金融的股東組成及其結(jié)構(gòu)。麥格勞-希爾金融在美國紐約證券交易所上市，根據(jù)3月31日的最新情況，凈發(fā)股票2.741億股。其中，機(jī)構(gòu)持股87.63%，排名前10位的機(jī)構(gòu)持股37.43%。

　　在麥格勞-希爾金融的股東中，美洲基金(AmericanFunds)下屬資本世界投資(CapitalWorldInvestors)排名第一，持股比例為8.6%;項(xiàng)目投資和管理公司美國先鋒集團(tuán)(VanguardGroup,Inc)排名第二，持股比例為5%;美國金融服務(wù)巨頭道富集團(tuán)(StateStreetCorp)排名第三，持股比例為4.83%;凱萬基金(OppenheimerFunds,Inc)排名第四，持股比例為3.73%;金融服務(wù)機(jī)構(gòu)T.RowePriceAssociates,Inc.排名第五，持股比例為3.3%;美國基金公司道奇-考克斯(Dodge&Cox)排名第六，持股比例為2.98%;對(duì)沖基金公司HighfieldsCapitalManagementLP排名第七，持股比例為2.7%;摩根斯坦利(MorganStanleyInvestmentManagementInc)排名第八，持股比例為2.29%;金融投資公司Manning&NapierAdvisors,LLC排名第九，持股比例為2.12%;安大略省教師退休基金會(huì)(OntarioTeachers’PensionPlan)排名第十，持股比例為1.88%;5名從摩根斯坦利辭職員工成立的投資管理公司IndependentFranchisePartnersLLP排名第十一，持股比例為1.83%;基金管理服務(wù)機(jī)構(gòu)美國富達(dá)管理及研究公司(FidelityManagementandResearchCompany)排名第十二，持股比例為1.72%;貝萊德(BlackRockFundAdvisors)排名第十三，持股比例為1.67%。

　　資本世界投資者、美國先鋒集團(tuán)、貝萊德等主要金融機(jī)構(gòu)都是麥格勞-希爾金融的股東。這些金融投資機(jī)構(gòu)在原油和礦產(chǎn)資源領(lǐng)域有很大的影響力，而且持有眾多全球能源、礦產(chǎn)資源巨頭公司的股份。例如，資本世界投資者持有花旗銀行的股份，而花旗銀行又是力拓、必和必拓的股東;美國先鋒集團(tuán)在能源、煤、鐵礦石、水處理等領(lǐng)域都有廣泛涉獵;貝萊德機(jī)構(gòu)信托公司同樣擁有多家能源公司和礦業(yè)公司的股票，旗下?lián)碛兄�名的世界礦業(yè)基金。

　　中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)有關(guān)人士說，普氏和它背后龐大的金融股東背景，在一定程度上決定了普氏的發(fā)展。不過，這些背景也表明外界對(duì)普氏的質(zhì)疑是有道理的�！爸笖�(shù)出現(xiàn)本身就是金融市場的需要，是進(jìn)行鐵礦石、原油等大宗商品交易的工具。”國內(nèi)鋼鐵分析機(jī)構(gòu)也支持以上論斷，“在大宗商品市場，這些金融機(jī)構(gòu)其實(shí)才是能量巨大的主體�！�

　　指數(shù)形成方式引發(fā)質(zhì)疑

　　拋開普氏背后龐大的金融利益集團(tuán)，從方法論和具體編制過程角度看，普氏的鐵礦石價(jià)格指數(shù)是不是具備足夠的科學(xué)性和合理性呢?

　　目前，普氏鐵礦石指數(shù)包括對(duì)62%、63.5%、63%、65%和58%鐵含量的統(tǒng)一價(jià)格評(píng)估，以及每日對(duì)鐵礦石(60%～63.5%鐵含量)每1%鐵含量差價(jià)的報(bào)告。

　　普氏采集的價(jià)格為中國主要港口的鐵礦石CFR(成本+運(yùn)費(fèi))現(xiàn)貨價(jià)格，并經(jīng)過相關(guān)處理將這些價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)化為至中國青島港固定品位的參考價(jià)格。Keith說：“對(duì)于鐵礦石，詢價(jià)過程使用了普氏能源資訊eWindow在線通信工具。該工具可讓貿(mào)易商、生產(chǎn)商和用戶通過一個(gè)在線平臺(tái)實(shí)時(shí)向普氏能源資訊編輯和其他市場人士直接提交詢盤、報(bào)盤和其他交易信息�！�

　　現(xiàn)在，讓我們嘗試還原普氏鐵礦石定價(jià)流程：普氏分析人士每天通過電話或者通訊工具詢問買賣雙方的報(bào)價(jià)，根據(jù)這些報(bào)價(jià)預(yù)估出市場可以成交的價(jià)格，15:30發(fā)布這些預(yù)估價(jià)格，16:00開始跟蹤市場實(shí)際的成交價(jià)，16:30得出新的估價(jià)。這個(gè)價(jià)格成為市場最后成交或者能成交的價(jià)格。

　　從流程上看，似乎沒有什么大問題。但是，如果關(guān)注流程的第一步———詢價(jià)環(huán)節(jié)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)隱藏其中的不確定因素。

　　普氏的數(shù)據(jù)樣本是一個(gè)從未打開的“黑箱子”。在普氏的詢價(jià)中，鋼廠究竟有多少家?它們處于什么地位?普氏能源資訊普氏金屬集團(tuán)市場報(bào)道總監(jiān)Browne表示：“普氏所聯(lián)系的中國公司既有國有企業(yè)，也有民營企業(yè)，規(guī)模不分大小�！钡�事實(shí)是，在普氏的詢價(jià)對(duì)象中，規(guī)模偏小、協(xié)議礦不足、經(jīng)常參與現(xiàn)貨交易的企業(yè)占了詢價(jià)對(duì)象的大多數(shù)。而對(duì)于一些幾乎全部購買協(xié)議礦的超大型企業(yè)，普氏接觸的并不多。某大型鋼廠總經(jīng)理在今年5月初舉行的2013年新加坡鐵礦石論壇上指出：“普氏指數(shù)僅來源于總量6%～9%的樣本。以小樣本決定大部分供貨的價(jià)格，這本身就不合理。對(duì)中國廣大長協(xié)礦用戶來說極不公平。”

　　此外，由于強(qiáng)調(diào)“參與現(xiàn)貨交易”和“活躍”兩個(gè)因素，普氏的信源不可避免地體現(xiàn)出小而分散的特點(diǎn)。據(jù)可靠信息源透露，最活躍的那部分市場主體，不是礦山，也不是鋼廠，而是處于中間階段的貿(mào)易商。

　　河北唐山一家年產(chǎn)量400萬噸的民營鋼企進(jìn)出口部門負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，對(duì)于鋼廠來說，他們最希望能夠直接了解到礦山與鋼廠之間的交易價(jià)格，而非在眾多貿(mào)易商手中數(shù)次轉(zhuǎn)手后的價(jià)格。

　　此外，普氏指數(shù)近兩年開始采集國內(nèi)某網(wǎng)站推出的鐵礦石價(jià)格指數(shù)的數(shù)據(jù)作為其數(shù)據(jù)源，以此應(yīng)對(duì)中國業(yè)界的質(zhì)疑。但是，這些數(shù)據(jù)與普氏原本的數(shù)據(jù)在采集過程中是否會(huì)出現(xiàn)重復(fù)采集?這些數(shù)據(jù)是作為單個(gè)樣本，還是集體樣本被采集?普氏指數(shù)采集這些數(shù)據(jù)后如何進(jìn)行整合?所占的權(quán)重如何?對(duì)于這些問題，普氏方面都沒有進(jìn)行過回應(yīng)。

　　收購SBB形成指數(shù)壟斷

　　2011年，普氏能源資訊收購了來自英國的環(huán)球鋼訊集團(tuán)(SBB)。作為協(xié)議礦定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的普氏指數(shù)和作為鐵礦石掉期交易標(biāo)準(zhǔn)的TSI指數(shù)均被普氏能源咨訊納入麾下。

　　TSI指數(shù)由環(huán)球鋼訊(SBB)于2008年5月份推出，主要發(fā)布兩種鐵礦石現(xiàn)貨參考價(jià)格，分別為含鐵62%和58%的鐵精粉中國港口CFR進(jìn)口價(jià)。目前，新加坡交易所(SGX)、倫敦清算行、芝加哥商業(yè)交易所和挪威清算所均使用TSI提供的62%精粉鐵礦石參考價(jià)格，作為每月清算鐵礦石交易合同結(jié)算價(jià)格。

　　Keith告訴記者，收購SBB是希望不斷擴(kuò)充自身的產(chǎn)品與服務(wù)，從而服務(wù)整個(gè)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈。鋼鐵市場越來越大的復(fù)雜性和轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨定價(jià)的趨勢(shì)產(chǎn)生出了新興的衍生品市場，推動(dòng)了鋼鐵供應(yīng)鏈中所有參與者對(duì)于及時(shí)可靠的信息的需求。但是，大家似乎對(duì)這樣的說法并不認(rèn)同�！捌帐鲜召廡SI，客觀上對(duì)指數(shù)形成高度壟斷。指數(shù)編制的方法論和公式，都是他們說了算�！庇嘘P(guān)專家告訴記者。

　　從現(xiàn)貨到衍生品，普氏指數(shù)全面布局鐵礦石市場的目的十分明顯。

　　以小博大的指數(shù)定價(jià)弊端多

　　指數(shù)定價(jià)是在鐵礦石市場存在壟斷、長協(xié)機(jī)制崩塌后還沒有尋找到新的定價(jià)模式的背景下產(chǎn)生的。“在各方還沒有找到新的定價(jià)‘標(biāo)桿’時(shí)，國外三大礦山利用其優(yōu)勢(shì)地位，改年度定價(jià)為季度定價(jià)，指數(shù)定價(jià)模式由此產(chǎn)生。”中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)市場調(diào)研部主任王穎生說。

　　但是，指數(shù)定價(jià)模式經(jīng)過實(shí)際運(yùn)行，發(fā)現(xiàn)了很多弊端。例如，編制指數(shù)采集的樣本由于太小，容易產(chǎn)生人為影響市場價(jià)格的情況。指數(shù)具有片面性和準(zhǔn)確性偏低的特點(diǎn)。目前，編制鐵礦石價(jià)格指數(shù)所采取的鐵礦石價(jià)格樣本數(shù)據(jù)主要來自中國鐵礦石現(xiàn)貨交易。普氏自己也承認(rèn)，他們只關(guān)注現(xiàn)貨市場。

　　然而，現(xiàn)貨市場交易量僅占海運(yùn)市場很少的一部分，在全球鐵礦石貿(mào)易中所占的比例更低，難以代表全球的鐵礦石價(jià)格�！皣�外礦山的鐵礦石招標(biāo)量只占其生產(chǎn)量或銷售量的很少一部分，有的為10%，有的還不到10%，其他大量的鐵礦石已經(jīng)通過協(xié)議礦的方式實(shí)現(xiàn)了銷售�！蓖醴f生對(duì)記者說。

　　同時(shí)，中國國內(nèi)鐵礦石現(xiàn)貨市場的不規(guī)范行為大量存在，通過囤貨、倒賣等手段人為抬高現(xiàn)貨礦價(jià)的行為屢禁不止。而礦商為了盈利，持現(xiàn)貨礦以高價(jià)賣給少數(shù)人，也擴(kuò)大了對(duì)現(xiàn)貨礦價(jià)格數(shù)據(jù)采集的偏差。

　　“用很小的招標(biāo)量作為主要樣本來編制鐵礦石價(jià)格指數(shù)，并以此作為大量長協(xié)礦結(jié)算的‘標(biāo)桿’，這從長遠(yuǎn)看是面臨極大風(fēng)險(xiǎn)的。”王穎生強(qiáng)調(diào)。

　　有關(guān)專家分析認(rèn)為，鋼廠應(yīng)該在形成鐵礦石價(jià)格方面發(fā)揮更強(qiáng)的主動(dòng)性。“國內(nèi)很多鋼廠由于簽訂了長協(xié)礦，放棄了對(duì)鐵礦石價(jià)格形成應(yīng)有的參與和影響，聽?wèi){某個(gè)指數(shù)‘?dāng)[布’。鋼鐵企業(yè)應(yīng)該積極參與到鐵礦石價(jià)格形成之中，用真實(shí)的交易最終形成真實(shí)的市場供求關(guān)系�！蓖醴f生表示。

　　撥開三大礦山的迷霧

　　我國鋼鐵企業(yè)采購國外鐵礦石主要有兩條渠道：一條是向國外礦山采購長協(xié)礦，另外一條是采購現(xiàn)貨。過去，實(shí)力較強(qiáng)的大鋼廠可以直接找礦山購買協(xié)議礦;那些實(shí)力較弱、未能參與年度采購的鋼廠，由于無法獲得協(xié)議礦，只能在現(xiàn)貨市場采購現(xiàn)貨礦。

　　“暗箱操作”控制市場

　　力拓(RioTinto)、必和必拓、淡水河谷三大礦山對(duì)鐵礦石資源的壟斷已經(jīng)是不爭的事實(shí)。作為實(shí)際參與者和執(zhí)行者，礦山操縱市場的行為有目共睹。當(dāng)?shù)V山產(chǎn)量超過了鋼廠協(xié)議礦采購量，三大礦山就會(huì)把多余的鐵礦石投放到市場。現(xiàn)貨礦價(jià)格目前主要由招標(biāo)和平臺(tái)交易兩種方式產(chǎn)生。但是，其招標(biāo)過程屬于“暗箱操作”。

　　某大型國有鋼廠原料采購相關(guān)負(fù)責(zé)人舉例說，三大礦山現(xiàn)貨招標(biāo)不公開，中標(biāo)方不公開，只公開價(jià)格。王穎生也指出，國外礦山招投標(biāo)的過程中，標(biāo)書具體發(fā)給了誰、投標(biāo)情況如何不得而知，投標(biāo)的客戶是哪一家、投標(biāo)返回的情況如何也不得而知;客戶中標(biāo)后，確認(rèn)客戶中標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)以及標(biāo)的是多少均不得而知。如果達(dá)不到礦山設(shè)定的價(jià)格就流標(biāo)。當(dāng)然，操作市場不僅包括推高礦價(jià)，還包括礦價(jià)下跌時(shí)通過各種手段減小鐵礦石價(jià)格的降幅。

　　此外，針對(duì)去年底到今年初鐵礦石價(jià)格的這波上漲行情，三大礦山都采取了相應(yīng)的動(dòng)作�！吧蠞q的時(shí)候貨源就多，下降的時(shí)候就沒量了，量小也就可以推高價(jià)格。所以，價(jià)格就一直維持高位不容易下來�！蹦充搹S采購負(fù)責(zé)人告訴《中國冶金報(bào)》記者。

　　前一段時(shí)間，業(yè)內(nèi)盛傳某礦商在該平臺(tái)上回購自己的鐵礦石，曾被鋼協(xié)一位高層點(diǎn)名“操縱市場十分露骨”。某鋼廠國貿(mào)公司一名鐵礦石采購人員也證實(shí)了這一消息：“新加坡的平臺(tái)上確實(shí)曾經(jīng)有過一次賣出、回購?fù)粕齼r(jià)格的交易，業(yè)內(nèi)人一眼就能看出來�！苯�期該現(xiàn)象又頻繁出現(xiàn)在新加坡平臺(tái)上。

　　“如果鐵礦石價(jià)格下跌了一段時(shí)間，礦山就會(huì)開始招標(biāo)，利用招標(biāo)暗箱把價(jià)格推高。2012年礦價(jià)跌到88美元/噸，也是礦山故意為之，意圖是扼殺小礦山。”某鋼廠采購負(fù)責(zé)人告訴記者。

　　“定量不定價(jià)”等同霸王條款

　　“協(xié)議礦占鐵礦石整體交易規(guī)模的85%左右�！北本﹪�際礦業(yè)權(quán)交易所發(fā)展研究部副總經(jīng)理傅喆表示。雖然目前協(xié)議礦采取“定量不定價(jià)”的方式，但是如此大的協(xié)議礦采購量，足以讓三大礦山在市場中占據(jù)足夠有利的位置。

　　一般而言，合同協(xié)議既要包括數(shù)量，也要包括價(jià)格，所以“定量不定價(jià)”并不是一個(gè)完整的合同協(xié)議。此外，礦山與大量用戶簽署了協(xié)議礦合同，絕大多數(shù)鐵礦石的銷售不成問題，因此礦山可以從容地安排其鐵礦石生產(chǎn)。

　　“鋼廠如果不執(zhí)行協(xié)議，對(duì)于礦山的影響是極小的。礦山可以把這些礦拿去招標(biāo)。但是，這對(duì)鋼廠的影響是致命的，因?yàn)檫@是生產(chǎn)必須的原料，所以鋼廠一般不敢不執(zhí)行協(xié)議�！蓖醴f生告訴記者。

　　針對(duì)三大礦山控制發(fā)貨量和延遲發(fā)貨，一家鋼廠負(fù)責(zé)采購的人員無奈地表示：“即使礦山有意控制，也會(huì)給出合理的解釋，罷工和颶風(fēng)等不可抗力經(jīng)常成為他們不按時(shí)交貨的借口，但中方無法及時(shí)查證�！�

　　三大礦山還經(jīng)常做出各種有關(guān)鐵礦石價(jià)格的矛盾預(yù)期，目的也是為了自身利益。“礦山拋出預(yù)期，目的是抑制別的礦山擴(kuò)產(chǎn)。成本高的礦山停止擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，新型礦山開發(fā)可能延遲，導(dǎo)致供給增量減少，以維持后續(xù)的高價(jià)�！币幻�鋼廠采購經(jīng)理分析說。

　　“礦山很有可能已經(jīng)利用金融衍生品為其產(chǎn)品保了值，大家預(yù)期下半年進(jìn)口礦價(jià)走低，進(jìn)一步去庫存，屆時(shí)無論礦價(jià)高低，鋼廠都不得不采購。”有關(guān)專家如此解釋。

　　背后操控的資本“手”

　　國外礦山的種種預(yù)測(cè)、言論、行為，究竟代表誰的立場?仔細(xì)分析一下國外礦山的股東結(jié)構(gòu)，我們就會(huì)找到問題的答案了。

　　力拓2012年年報(bào)顯示，在力拓前20位注冊(cè)股東中，匯豐(HSBCCustodyNominees[Australia]Limited)、摩根大通(J.P.MorganNomineesAustraliaLimited)、澳大利亞一家投資基金(NationalNomineesLimited)、花旗(CiticorpNomineesPtyLimited)、巴黎銀行(BNPParibasNomsPtyLtd)分別排名前5位，分別占力拓發(fā)行股本的20.53%、13.97%、11.83%、3.98%、2.52%，前5位股東的持股比例超過52%。

　　必和必拓2012年年報(bào)顯示，必和必拓的注冊(cè)股東與力拓十分相似，其中匯豐、摩根大通、澳大利亞一家投資基金、花旗分別占力拓發(fā)行股本的16.86%、12.17%、9.66%、9.94%，總比例達(dá)到48.63%。

　　巴西淡水河谷2012年年報(bào)顯示，相比之下，淡水河谷還是被巴西國有資本控制著，Valepar(巴西成立的專門用于控股淡水河谷的一家公司)擁有淡水河谷53.7%的股份。Valepar的股東則包括4家巴西養(yǎng)老基金持股49%、巴西發(fā)展銀行的投資公司持股21.21%、三井物產(chǎn)持股18.24%、巴西國家開發(fā)銀行持股11.51%。

　　在礦山的股東結(jié)構(gòu)中，占據(jù)主導(dǎo)地位的股東都是匯豐、摩根大通、花旗、瑞銀以及眾多投資、信托機(jī)構(gòu)。資本有逐利的本性，這使得礦山背后的金融資本與麥格勞-希爾背后的資本非常復(fù)雜地“勾結(jié)”在一起。例如，除Valepar外，在淡水河谷前10大股東中，有3名股東持有麥格勞-希爾的股份。他們分別是麥格勞-希爾股份的第二大持有者———美國先鋒集團(tuán)、第三大持有者———美國最大金融服務(wù)公司之一的道富公司、第八大持有者———貝萊德機(jī)構(gòu)信托公司。據(jù)了解，在必和必拓排名前10位的股東里，北方信托投資也赫然在列。

　　由此看來，鐵礦石市場博弈背后真正的主導(dǎo)力量是金融資本。

　　透視鐵礦石掉期交易的背后

　　此前數(shù)年，鐵礦石基本上處于賣方市場，再加上三大礦山的壟斷地位，鐵礦石價(jià)格呈現(xiàn)出一路上漲的趨勢(shì)。當(dāng)前，鐵礦石貿(mào)易由賣方市場向買方市場轉(zhuǎn)變，礦山方面則開始強(qiáng)調(diào)鐵礦石的金融屬性，意圖以資本市場和金融衍生品的運(yùn)作，改變或延緩鐵礦石在供大于求時(shí)代的降價(jià)趨勢(shì)，壓縮其降價(jià)幅度。

　　在此背景下，新加坡的鐵礦石掉期交易應(yīng)運(yùn)而生。

　　銀行唱“主角”

　　作為目前鐵礦石期貨的前身，新交所是最早推出鐵礦石掉期的交易所。新加坡交易所副總裁黃世聰介紹說，2012年，新加坡交易所鐵礦石掉期交易量達(dá)到1.09億噸，今年1月份的交易量達(dá)到1800萬噸。

　　從鐵礦石掉期的市場參與者結(jié)構(gòu)來看，“銀行占到39%，大型貿(mào)易商及礦山占到30%，亞洲鋼廠和亞洲貿(mào)易商占到25%，基金占到2%，其他占到4%。”黃世聰介紹。很明顯，銀行是鐵礦石掉期市場參與者的最大組成部分。新加坡交易所此前也推出了鐵礦石期貨，目的是在美國對(duì)場外OTC(場外交易)市場監(jiān)管趨嚴(yán)的形勢(shì)下保留和吸引更多的美國客戶�！斑@些美國客戶大多是美國的金融機(jī)構(gòu)�！庇嘘P(guān)專家告訴記者。

　　交易過程是“黑箱”

　　一直以來，三大礦山的投放量有多少?參與接標(biāo)的企業(yè)是誰?每單的報(bào)價(jià)是多少?買方的接盤價(jià)是多少?這些“秘密”除了掉期交易數(shù)據(jù)管理員之外，恐怕誰也不會(huì)知道。數(shù)據(jù)管理員也就是所謂的經(jīng)紀(jì)商，干這一行的無人不知�！熬拖馤ME(倫敦金屬交易所)一樣，有權(quán)往系統(tǒng)里輸入數(shù)據(jù)的只有經(jīng)紀(jì)商，經(jīng)紀(jì)商大多是瑞銀、摩根大通、匯豐這些機(jī)構(gòu)�！币晃昏F礦石貿(mào)易資深人士坦言，“當(dāng)初新交所也曾找到中國企業(yè)去擔(dān)任經(jīng)紀(jì)商，但被拒絕了�！�

　　“經(jīng)紀(jì)商代理的是哪家公司誰也不清楚。經(jīng)紀(jì)商可以代理很多家公司，它支持哪家公司也不得而知，買賣雙方出什么價(jià)更是無處獲知。這就導(dǎo)致很多不明身份的買家會(huì)以很高的價(jià)格接盤三大礦山招標(biāo)的高價(jià)礦，從而拉高交易平臺(tái)上的價(jià)格預(yù)期。但是，這些貿(mào)易商很有可能就是三大礦山下面的貿(mào)易公司�！痹撡Y深人士說，“而對(duì)于經(jīng)紀(jì)商，新交所很難管控，只能以個(gè)人和企業(yè)的信譽(yù)作為保證�！�

　　信用、結(jié)算、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

　　鐵礦石掉期交易采用的是相對(duì)分散的場外交易模式，與場內(nèi)集中交易有較大區(qū)別。場外交易的市場信息公開程度較小，市場參與者更難評(píng)估其交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)。場內(nèi)交易是由交易所來保障雙方履約的，而場外交易沒有這種制度保障。因此，參與場外交易的投資者比參與場內(nèi)交易的投資者承擔(dān)了更大的信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　鐵礦石掉期交易采用的結(jié)算價(jià)格參照TSI指數(shù)。該結(jié)算價(jià)格不是基于集中公開交易價(jià)格，而是從各個(gè)現(xiàn)貨市場采集、加工而成，其公正、透明和準(zhǔn)確程度低于在交易所集中交易形成的結(jié)算價(jià)格。因此，參與場外交易的投資者比場內(nèi)交易的投資者多承擔(dān)了一部分結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。

　　場外交易受監(jiān)管的程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于交易所場內(nèi)交易。世界各國對(duì)交易所場內(nèi)交易均有一整套嚴(yán)格的法律約束、監(jiān)管制度和風(fēng)險(xiǎn)控制程序，而對(duì)場外交易沒有明確的法律和監(jiān)管制度，出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)后只能在合同糾紛的框架下解決。在場外交易市場上，投機(jī)者沒有持倉限制，也沒有被要求在每天收盤后披露其持倉頭寸，針對(duì)市場操縱行為的監(jiān)管相對(duì)薄弱。

　　普氏指數(shù)、三大礦山、掉期交易，他們之間“你中有我、我中有你”的深層次關(guān)系，是通過金融資本這個(gè)“紐帶”形成的。匯豐、摩根大通、花旗、瑞銀、德意志銀行……他們才是變幻莫測(cè)的鐵礦石市場背后的“狠角色”。

　　從某種意義上說，我們面對(duì)的已經(jīng)不是鐵礦石市場，而是隱藏其后的金融資本，我們要如何應(yīng)對(duì)?讓鐵礦石價(jià)格形成更加公開、透明，真正反映市場供需關(guān)系，我們需要做些什么?這恐怕是未來我國鋼鐵企業(yè)、貿(mào)易商和有關(guān)方面須要深入思考的問題。