8月25日，必和必拓的2015財年財報發(fā)布，至此，四大礦商力拓（RioTinto）、淡水河谷（Vale）、必和必拓（BHPBilliton）、FMG（FortescueMetalsGroup）財報全部出爐。從財報中可以看出，四大礦商的凈利潤大幅下滑，平均下跌85%以上，與此相對應，2014年年初至今，鐵礦石價格已大幅下跌60%。
鐵礦石是全球大宗商品的典型代表之一，與石油一樣，在2008年到2015年之間，經(jīng)歷過史無前例的最高點，也經(jīng)歷過前所未有的最低點，此起彼伏當中，隱含著大宗商品周期性的變化規(guī)律———鐵礦石價格已經(jīng)到這輪周期的底部了么？這是所有人關注的問題。
鐵礦石領跌全球大宗商品
今年以來，鐵礦石價格下跌幅度已經(jīng)超過30%，“領跌”全球大宗商品。7月8日，鐵礦石價格一度跌至44.59美元/噸，創(chuàng)下自2005年以來的最低水平。而事實是，自2014年開始，鐵礦石下跌幅度已經(jīng)超過60%，早已是全球大宗商品下跌的“排頭兵”。
鐵礦石價格的大幅下跌必然使得高成本的鐵礦商退出市場。同時，力拓、必和必拓、FMG和淡水河谷這樣的低成本礦商的利潤也大幅縮水。
2015年上半年，力拓的當期收益為29億美元，同比下降22億美元，降幅為42%；總銷售收入為180億美元，同比下降64億美元，降幅為26%；凈利潤為8.06億美元，與2014年同期的44.02億美元相比，則大幅下降了82%。其中，力拓的鐵礦石業(yè)務銷售收入達到75.7億美元，同比大幅下降40%；EBITDA（折舊息稅攤銷前利潤）為40.9億美元，同比大幅下降49%；凈收益為20.99億元，同比大幅下降55%。由于大宗商品價格下降，導致力拓的當期收益減少了36億美元，而鐵礦石價格下跌導致的收益減少高達32億美元，占比達88%。
必和必拓也在8月25日發(fā)布財報時表示，由于大宗商品價格暴跌，公司2015財年（截至6月30日）的可分配利潤從2014財年的138億美元大幅下跌至19.1億美元，同比下跌86%，跌回到10年前的水平。必和必拓2015財年的當期EBITDA從30.3億美元減少至21.9億美元，同比下降為52%。
其中，必和必拓鐵礦石業(yè)務當期EBIT（息稅前利潤）達到69.32億美元，而2014年的EBIT為120億美元，同比大幅下跌42.3%，其中，由于鐵礦石價格下跌而造成的息稅前利潤下滑就達到86.5億美元。
2015財年，F(xiàn)MG運營收入達到85.74億美元，同比下降27%，當期EBITDA為25.06億元，同比大幅下跌55.5%；稅后凈利潤（NetProfitafterTax）為3.16億美元，同比大幅下跌88%。其中鐵礦石業(yè)務銷售收入為83億美元，同比大幅下跌27%。
同樣，淡水河谷2015年上半年的財務業(yè)績也不樂觀。2015年上半年，淡水河谷的總收入為134.4億美元，同比下降32%，調(diào)整后的EBITDA為38.2億美元，同比下降53.3%。當期利潤為2.95億美元，同比下降92.9%。其中，鐵礦石業(yè)務的收入為46.2億美元，占總收入的65.3%，而這一比例在2014年同期為70%，占比同比下降6.7%；鐵礦石業(yè)務的EBITDA為18.1億美元，同比大幅下降50%。
無論是力拓和淡水河谷的半年財報，還是必和必拓和FMG的2015財年的財報，都可以從中看出，四大礦商的鐵礦石業(yè)務利潤是嚴重下滑。
很顯然，昔日的“黑金”已經(jīng)不再閃耀。正是鐵礦石，引領著大宗商品陷入周期性的疲軟。
降本減支———逆周期擴張的保障
盡管鐵礦石業(yè)績出現(xiàn)大幅度下滑，但礦商們在降低鐵礦石成本和資本支出方面的努力是一致的。
所謂逆勢擴產(chǎn)，實際上是通過低成本擴張，增加盈利產(chǎn)品的產(chǎn)量，在產(chǎn)品價格下降周期中起到對沖的作用，同時實現(xiàn)市場份額的增長。這正是四大礦山不約而同采用的逆周期操作的原因。很顯然，盡管利潤大幅下滑，但是與眾多高成本礦山面臨巨大的退出市場壓力不同，四大礦商仍然是盈利的。極低的成本也是四大礦商在鐵礦石價格持續(xù)下跌中逆勢擴產(chǎn)并“穩(wěn)坐釣魚臺”的最重要保障。
根據(jù)力拓發(fā)布的財報，今年上半年，力拓的現(xiàn)金成本（C1）為16.20美元/噸，考慮到能源價格和澳元兌美元匯率的因素，實際的現(xiàn)金成本只有15.20美元/噸。受益于成本節(jié)約計劃和降低能源成本，這些措施抵消了幾乎近一半的因價格下跌造成的利潤下降。力拓CEO山姆·威爾士表示，上半年力拓減少資本支出14億美元，降低成本6.41億美元，完成全年7.5億美元降本目標的85%。
與此同時，必和必拓CEO麥安哲在財報中也顯得信心滿滿：“在當前的市場價格下，我們的鐵礦石產(chǎn)品每噸仍然可以盈利20美元以上�！备鶕�(jù)此次必和必拓公布的財報，其2015財年的鐵礦石平均現(xiàn)金成本只有18.65美元/噸，尤其是在2015財年下半年（2015年1月1日~2015年6月30日）的現(xiàn)金成本已經(jīng)低至17.01美元/噸。而其2014年的現(xiàn)金成本還高達26.96元/噸，短短一年時間，必和必拓的現(xiàn)金成本降低幅度高達9.95美元/噸，降低37%。
FMG的現(xiàn)金成本是四大礦商中最高的。今年上半年，在鐵礦石價格一度跌至最低點附近時，有不少業(yè)內(nèi)人士認為FMG已經(jīng)處在盈虧點上，隨時會陷入虧損。但在不久前FMG發(fā)布的2015年二季度生產(chǎn)報告里可以看到，F(xiàn)MG的平均現(xiàn)金成本已經(jīng)降低至22美元/噸，其中6月份的現(xiàn)金成本甚至低至19美元/噸。從最新公布的數(shù)據(jù)來看，F(xiàn)MG2015財年的平均現(xiàn)金成本為27美元/噸，同比大幅下降了21%。不僅如此，F(xiàn)MG把2016年的鐵礦石成本目標定在了18美元/噸，直逼“兩拓”的現(xiàn)金成本。
FMG總裁潘納威稱：“業(yè)績表現(xiàn)出色體現(xiàn)了生產(chǎn)力與效率的持續(xù)提高，公司在安全、生產(chǎn)及成本控制三個關鍵方面表現(xiàn)突出。鐵礦石價格低迷，市場環(huán)境仍面臨挑戰(zhàn)，我們將繼續(xù)把提升資產(chǎn)效率與生產(chǎn)力作為重點，提高運營業(yè)績并持續(xù)降低成本�！�
根據(jù)淡水河谷發(fā)布的半年報，2015年上半年，淡水河谷累計資本支出為43.29億美元，較去年上半年同比減少了7.27億美元。同時，淡水河谷在降低鐵礦石運費上也做了不少努力。淡水河谷鐵礦粉運到中國的單位現(xiàn)金成本及費用（對質(zhì)量與濕度調(diào)整后）從2015年第一季度的43.4美元/噸削減至第二季度的39.1美元/干噸。值得一提的是，卡拉加斯地區(qū)的鐵礦石總生產(chǎn)成本已降低至12美元/噸以下。
鐵礦石擴產(chǎn)是上升周期的投資決策
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