最近兩周，各大礦業(yè)巨頭分別陸續(xù)公布了第二季度生產(chǎn)報(bào)告。在目前鐵礦石需求萎靡、價(jià)格萎縮情況下，四大礦商淡水河谷（Vale）、力拓（RioTinto）、必和必拓（BHPBilliton）和FMG似乎沒有停止擴(kuò)產(chǎn)的步伐。數(shù)據(jù)顯示，第二季度，四大礦商累計(jì)擴(kuò)產(chǎn)1530萬噸，同比增加了6.0%，環(huán)比增加8.3%。

      7月22日，《財(cái)富》發(fā)布世界500強(qiáng)排行榜，四大鐵礦石巨頭中，必和必拓、力拓和淡水河谷都進(jìn)入了全球500強(qiáng)。從排行榜數(shù)據(jù)中分析發(fā)現(xiàn)，2015年，這3家企業(yè)的銷售收入總額比2014年下降了7.74%，利潤(rùn)總額卻比2014年大幅增長(zhǎng)38.95%，銷售收入利潤(rùn)率也從9.16%增長(zhǎng)到13.79%。鐵礦產(chǎn)品價(jià)格下降導(dǎo)致礦業(yè)公司銷售收入下降理所當(dāng)然，但三大礦山的利潤(rùn)率反而出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)匪夷所思。

      鐵礦石價(jià)格的下滑也同時(shí)加快了礦業(yè)巨頭間的成本競(jìng)爭(zhēng)，而成本的不斷降低更增加了巨頭擴(kuò)產(chǎn)的底氣，最終或使鐵礦石價(jià)格滑向“谷底”。

      礦價(jià)下跌鐵礦巨頭繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)

      從四大礦山發(fā)布的第二季度季報(bào)來看，第二季度，淡水河谷鐵礦石產(chǎn)量達(dá)到8530萬噸，創(chuàng)該公司二季度產(chǎn)量最高紀(jì)錄，同比增加7.4%，環(huán)比增加14.4%；力拓二季度鐵礦石產(chǎn)量7970萬噸，環(huán)比增7%，同比增9%；必和必拓二季度鐵礦總產(chǎn)量6533萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.49%，同比增長(zhǎng)4.7%；FMG二季度鐵礦石產(chǎn)量為4100萬噸，同比降低0.2%，環(huán)比增長(zhǎng)11%，2014/15財(cái)年發(fā)貨量大增33%至1.654億噸，超出預(yù)期水平。

      從四大礦山的季報(bào)來看，除FMG明確表示2015/16財(cái)年繼續(xù)維持當(dāng)前水平外，其他三大礦商擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃都將導(dǎo)致鐵礦石產(chǎn)量的繼續(xù)增長(zhǎng)。

      逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)表現(xiàn)最搶眼的當(dāng)屬必和必拓了。必和必拓CEO麥安哲在財(cái)報(bào)中表示，更高的生產(chǎn)效率將成為總資本支出減少情況下業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的唯一途徑，他預(yù)計(jì)西澳鐵礦石分公司2016財(cái)年產(chǎn)量增長(zhǎng)7%，而鐵礦石生產(chǎn)成本將降低到16美元/噸以下。

      “我們過去一個(gè)財(cái)年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好，提高了設(shè)備的生產(chǎn)率，削減了成本開支，在總投資減少的情況下提高了產(chǎn)量�！�，麥安哲說。

      此外，日前有消息指出，必和必拓還將投資2.4億美元升級(jí)西澳大利亞海上鐵礦石設(shè)施。這些資金將用來購(gòu)買6艘拖船，并在黑德蘭港建設(shè)一座新的拖輪碼頭，預(yù)計(jì)2016年三季度完成建設(shè)。2015財(cái)年，必和必拓通過黑德蘭港預(yù)計(jì)出口約2.5億噸鐵礦石。

      同時(shí)，淡水河谷在季報(bào)中還宣布將成本較高的產(chǎn)能每年減少2500萬噸~3000萬噸，以質(zhì)量更高的產(chǎn)品來取代這部分產(chǎn)量。這意味著淡水河谷擴(kuò)產(chǎn)的計(jì)劃目標(biāo)維持不變，但成本會(huì)出現(xiàn)較大幅度的下降。而根據(jù)淡水河谷此前發(fā)布的產(chǎn)量目標(biāo)，其年產(chǎn)量將從去年的3.06億噸增至2018年后的4.5億噸。

      巨頭擴(kuò)產(chǎn)的底氣何在？

      今年以來，礦價(jià)已經(jīng)大幅下跌了30%，而礦業(yè)巨頭的增產(chǎn)步伐仍然在繼續(xù)。他們擴(kuò)產(chǎn)的底氣何在？

      筆者認(rèn)為，一方面，四大礦山前期礦山擴(kuò)張?jiān)?015年開始陸續(xù)投產(chǎn)，大規(guī)模的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃只是順理成章的事情；另一方面，面對(duì)鐵礦石價(jià)格的降低，產(chǎn)能的增加可以進(jìn)一步發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，抵消因價(jià)格下跌帶來的利潤(rùn)的下降，還可以將高成本礦商擠出市場(chǎng)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

      盡管四大礦商的今年的財(cái)報(bào)尚未發(fā)布，但從他們2014年財(cái)報(bào)可以看出些許端倪。淡水河谷在其2014年的財(cái)報(bào)中表示，產(chǎn)品價(jià)格下跌對(duì)2014年EBITDA（折舊息稅攤銷前利潤(rùn)）產(chǎn)生了105.80億美元的負(fù)面影響，而力拓的銷售收入則受價(jià)格下跌的影響減少了54億美元。但此前的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃也給鐵礦石生產(chǎn)商部分對(duì)沖了這一影響。據(jù)力拓中國(guó)總裁任濱彥介紹，2014年增產(chǎn)給力拓帶來的收益增加超過30億美元。

      當(dāng)然，僅僅通過擴(kuò)產(chǎn)來抵消因價(jià)格下跌而產(chǎn)生的利潤(rùn)下降是不夠的。事實(shí)上，自鐵礦石價(jià)格進(jìn)入下行通道以來，礦業(yè)巨頭們對(duì)企業(yè)內(nèi)部的一系列改革也從未停止過。通過降低資本支出獲得大量現(xiàn)金流，在現(xiàn)金流為王的資本時(shí)代，這是這些礦業(yè)巨頭們最關(guān)心的事情。

      首先是降低企業(yè)內(nèi)部資本支出，獲得更多的現(xiàn)金流。力拓首席執(zhí)行官山姆威爾士曾在2014年財(cái)報(bào)中表示：“資本支出的進(jìn)一步縮減和營(yíng)運(yùn)資本的回收使得公司擁有更多的自由現(xiàn)金流�！绷ν�2014年凈債務(wù)降低至125億美元，比2013財(cái)年減少56億美元。”

      而必和必拓早在3年前就已經(jīng)開始注重提高生產(chǎn)效率并逐步降低投資支出，以準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)持續(xù)低迷的大宗商品價(jià)格。在過去的3年內(nèi)，必和必拓通過可持續(xù)地提高生產(chǎn)效率，創(chuàng)造了共計(jì)近100億美元的年化收益，并同時(shí)將資本支出減少了近40%。

      其次，除了降低資本支出，他們還試圖通過整合集中業(yè)務(wù)部門來進(jìn)一步降低運(yùn)營(yíng)成本。必和必拓之前公布的分拆計(jì)劃已經(jīng)完成，5月份，從必和必拓鋁、煤、錳、鎳及銀業(yè)務(wù)分拆出來組建的South32正式上市掛牌成立。力拓也在第一季度將原有的煤礦部門整合到銅礦部門，將鈾礦部門整合到寶石礦物部門整合，將鐵礦石部門更加集中專業(yè)化經(jīng)營(yíng)。

      此外，有評(píng)論認(rèn)為，目前，澳大利亞的礦業(yè)巨頭經(jīng)過嚴(yán)厲的裁員和削減開支等措施，現(xiàn)金流充裕，足以迎接更為嚴(yán)酷的價(jià)格挑戰(zhàn)。

      最重要的是，從競(jìng)爭(zhēng)方式上看，隨著供大于求的態(tài)勢(shì)進(jìn)一步確立并擴(kuò)大，鐵礦石供應(yīng)商目前的競(jìng)爭(zhēng)策略已經(jīng)轉(zhuǎn)向成本競(jìng)爭(zhēng)。而這種競(jìng)爭(zhēng)方式只能使價(jià)格繼續(xù)滑向谷底。

      鐵礦石價(jià)格不斷下跌，各大礦業(yè)巨頭也在積極降本，這也是其有底氣擴(kuò)產(chǎn)的支撐之一。據(jù)悉，必和必拓經(jīng)過一年來大刀闊斧地削減成本，已將成本降低到每噸20美元以下。力拓的鐵礦石成本是礦業(yè)巨頭中最低的，其現(xiàn)金成本早在2014年就已降至19美元/噸以下。

      澳大利亞三巨頭中日子最不好過的莫過于FMG。根據(jù)此次發(fā)布的季報(bào)，F(xiàn)MG第二季度的現(xiàn)金成本已降低至為22美元/濕噸，與第一季度比降低14%，同比大幅降低35%。其6月份現(xiàn)金成本達(dá)到了19美元/濕噸。

      隨著今年5月份與中國(guó)船運(yùn)企業(yè)達(dá)成的協(xié)議，淡水河谷“大船入華”將不再是問題。淡水河谷40萬噸級(jí)散貨船Valemax可以順利停泊在中國(guó)港口，其35條Valemax如果全部投入運(yùn)營(yíng)，每年可向中國(guó)運(yùn)輸5600萬噸鐵礦石，綜合成本能節(jié)省8美元/噸~10美元/噸。

      除了降低成本，促使各大巨頭擴(kuò)產(chǎn)的另一個(gè)因素是市場(chǎng)份額。據(jù)統(tǒng)計(jì)，四大礦山2014年鐵礦石發(fā)運(yùn)量占全球的71%，而在2009年，這一比例僅為65%。花旗銀行（Citi)預(yù)計(jì)，到2018年，四大礦山占全球鐵礦石市場(chǎng)份額達(dá)到80%左右。

      盡管礦業(yè)巨頭的逆市擴(kuò)產(chǎn)招致了包括澳大利亞本土中小礦商的反對(duì)，甚至要求澳大利亞政府對(duì)此進(jìn)行調(diào)查，但顯然巨頭們誰也不愿意減產(chǎn)�！叭绻�我們降低產(chǎn)量，那么這一部分降低的產(chǎn)量很快就會(huì)被其他企業(yè)填上。”必和必拓礦業(yè)部負(fù)責(zé)人JimmyWilson說。

      鐵礦石價(jià)格失去支撐

      礦業(yè)巨頭逆市擴(kuò)產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)，無疑給原本就過剩的全球鐵礦石市場(chǎng)增加更多壓力。經(jīng)過4月份鐵礦石價(jià)格的一波反彈后，7月份鐵礦石價(jià)格跌至2009年以來的新低。7月8日，運(yùn)送到青島港的62%品位鐵礦石價(jià)格跌至44.59美元，是2009年5月份以來的最低價(jià)。7月28日，根據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，直接進(jìn)口鐵礦石62%品位干基粉礦到岸價(jià)格也僅為52.33美元/噸。

      對(duì)于近期的鐵礦石價(jià)格的走勢(shì)，英國(guó)克拉克森咨詢公司指出，鑒于供應(yīng)的持續(xù)增加，鐵礦石價(jià)格在今年下半年將跌至35美元/噸。

      澳新銀行集團(tuán)(Australia&NewZealandBankingGroupLtd.)指出，預(yù)計(jì)在9月份之前全球鐵礦石庫存將會(huì)攀升至9500萬噸。

      顯然，這些礦業(yè)巨頭不會(huì)關(guān)心這些，他們也不會(huì)因此而改變擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。必和必拓甚至表示，不會(huì)對(duì)鐵礦石產(chǎn)量有任何的限制。除四大礦山外，澳大利亞新興礦商RoyHill西澳項(xiàng)目將于今年年底前發(fā)貨，其計(jì)劃最終年產(chǎn)量5500萬噸，其所產(chǎn)礦石有40%是塊礦，其余為粉礦，粉礦品位約61%，而且磷含量低至0.04%，比澳大利亞現(xiàn)有的主流中級(jí)粉礦更有優(yōu)勢(shì)。

      一方面，鐵礦巨頭持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，另一方面，鐵礦石需求大國(guó)中國(guó)鋼鐵需求持續(xù)減弱。供應(yīng)不斷增加，需求持續(xù)萎靡，鐵礦石價(jià)格失去支撐，勢(shì)必將繼續(xù)降低。

      高盛（GoldmanSachs）繼續(xù)看跌未來4個(gè)季度的鐵礦石價(jià)格，其預(yù)計(jì)今年9月末將跌至每噸49美元，到2016年第二季度將進(jìn)一步跌至每噸44美元。高盛還進(jìn)一步指出，盡管中國(guó)的住宅開工量出現(xiàn)反彈，并且基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)超越房地產(chǎn)成為最大鋼鐵消費(fèi)市場(chǎng)，但今年下半年的改善可能還不夠強(qiáng)勁，不足以支撐鐵礦石價(jià)格。與高盛的預(yù)測(cè)相比，花旗最新的預(yù)測(cè)則更顯悲觀，花旗認(rèn)為，鐵礦石價(jià)格最低可能會(huì)到40美元/噸左右。

      今年上半年，中國(guó)粗鋼產(chǎn)量4.1億噸，同比下降1.3%，為近20年來首次下降。中鋼協(xié)稱，2014年很可能是中國(guó)粗鋼產(chǎn)量峰值標(biāo)志。這意味著，今后可見的數(shù)年，中國(guó)粗鋼產(chǎn)量將繼續(xù)保持這一水平或低于當(dāng)前的水平。同樣，這更意味著全球鐵礦石需求或進(jìn)一步萎縮，鐵礦石供應(yīng)過剩將繼續(xù)加劇。今年上半年，全球65個(gè)主要產(chǎn)鋼國(guó)家和地區(qū)粗鋼產(chǎn)量為8.13億噸，同比下降2%。根據(jù)摩根士丹利分析預(yù)測(cè)，全球性的供應(yīng)過剩會(huì)在2020年從目前的5810萬噸提高到8320萬噸。

      巨頭擴(kuò)產(chǎn)繼續(xù)，需求開始萎縮，在中國(guó)鐵礦石港口庫存由降轉(zhuǎn)升之后，鐵礦石價(jià)格已經(jīng)失去了最后的支撐，將進(jìn)一步滑向谷底。