近期沿海港口動(dòng)力煤價(jià)格都出現(xiàn)了不同程度的回升，以北方港5500K動(dòng)力煤為例，目前主流成交價(jià)為600元/噸左右，環(huán)比春節(jié)期間上漲了15元/噸。我們預(yù)計(jì)在短期供求形勢(shì)難以改變的情況下，動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格仍將以上漲為主。

一、“兩會(huì)”在即，煤礦安全檢查遏制整體復(fù)產(chǎn)水平不及預(yù)期

第十二屆全國(guó)人民代表大會(huì)第五次會(huì)議和政協(xié)第十二屆全國(guó)委員會(huì)第五次會(huì)議,將分別于2017年3月5日和3月3日在北京開幕，在開幕前及“兩會(huì)”期間，煤礦安全問題再次成為焦點(diǎn)。

此外，今年下半年還將召開“十九大”，在此背景下，2月20日，國(guó)家安全監(jiān)管總局召開全國(guó)安全生產(chǎn)工作視頻會(huì)議，對(duì)開展煤礦全面安全“體檢”專項(xiàng)工作作出安排。3月至年底，對(duì)全國(guó)所有煤礦及其上一級(jí)公司進(jìn)行全面安全“體檢”，這是國(guó)家安全監(jiān)管總局和國(guó)家煤礦安監(jiān)局落實(shí)安全監(jiān)管執(zhí)法職責(zé)，防范遏制重特大事故而采取的一項(xiàng)重要舉措。

受此影響，雖然煤礦還是執(zhí)行“330”工作日制度，但煤礦整體復(fù)產(chǎn)進(jìn)程并不及預(yù)期，短期煤炭市場(chǎng)供應(yīng)仍然較為緊張。

二、下游補(bǔ)庫(kù)需求超預(yù)期

電力方面，由于年前市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)走低，在“買漲不買跌”的氛圍下，加上2017年“535元/噸長(zhǎng)協(xié)價(jià)基準(zhǔn)價(jià)”的影響，火電企業(yè)普遍備庫(kù)水平較低，據(jù)沿海六大發(fā)電集團(tuán)沿海電廠數(shù)據(jù)顯示，整體庫(kù)存在1000萬噸左右。

而今年春節(jié)期間，由于水電出電量較底等影響，電廠耗煤水平明顯高于往年，為43.5萬噸/天，去年同期水平僅為30.8萬噸/天，同比增加41%。受此影響，年后電廠剛性補(bǔ)庫(kù)需求較高，市場(chǎng)詢盤較為積極。

此外，從近期各省市的2017年重大投資計(jì)劃中可以看出，無論是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東部省份，還是經(jīng)濟(jì)較為落后的中西部地區(qū)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)尤其是交通領(lǐng)域的項(xiàng)目，均占據(jù)了重要地位，整體規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到16萬億。在“基建大浪潮”的提振，下游水泥、鋼鐵行業(yè)開工水平較高，煤炭補(bǔ)庫(kù)較為積極，對(duì)煤價(jià)構(gòu)成一定的支撐。

三、沿海港口整體庫(kù)存水平低位進(jìn)一步推升短期煤價(jià)走高

在煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)程緩慢，以及下游補(bǔ)庫(kù)需求較高之外，目前中轉(zhuǎn)港口的低庫(kù)存水平，也進(jìn)一步推升了短期煤價(jià)的走高。

據(jù)港口相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前北方五港（秦皇島、曹妃甸、國(guó)投京唐港、天津港、黃驊港）合計(jì)庫(kù)存為1165萬噸，僅比2016年900多萬噸的底點(diǎn)高265萬噸，截至2月21日，秦皇島庫(kù)存也僅為441萬噸。

二轉(zhuǎn)港口方面，由于年前價(jià)格的走低，以及政策的不確定性等多重影響，貿(mào)易商普遍持悲觀觀望態(tài)度，使得市場(chǎng)煤庫(kù)存較低。截至2月17日，易煤長(zhǎng)江口動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)理事港口（如皋港、長(zhǎng)宏國(guó)際、江陰港、揚(yáng)子江港）合計(jì)庫(kù)存僅為178萬噸，為去年以來的最低水平，此外華南廣州港目前庫(kù)存也僅為100萬噸左右。

除此之外，朝鮮煤進(jìn)口的限制（涉及年度進(jìn)口量為2000-2200萬噸，主要以無煙煤為主），環(huán)保檢查力度的加大，以及港口煤價(jià)倒掛、發(fā)運(yùn)積極性下降都對(duì)短期煤炭市場(chǎng)價(jià)格構(gòu)成利好。

從全年來看，在目前煤炭整體價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)超《關(guān)于平抑煤炭市場(chǎng)價(jià)格異常波動(dòng)的備忘錄》中綠色價(jià)格區(qū)間（500-570元/噸），接近紅色區(qū)間（600元/噸以上）的背景下，政府及協(xié)會(huì)或?qū)⒊雠_(tái)一定的調(diào)控措施。21日，中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)已召集大型煤企召開座談會(huì)，主要研究2017年煤炭運(yùn)行走勢(shì)，探索促進(jìn)煤炭經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的對(duì)策與措施。

但我們認(rèn)為今年煤價(jià)的價(jià)格區(qū)間下限不會(huì)太低，主要有兩方面的原因：（1）供給側(cè)改革進(jìn)入實(shí)質(zhì)攻堅(jiān)階段，2月17日國(guó)家能源局發(fā)布的《2017年能源工作指導(dǎo)意見》明確2017年力爭(zhēng)關(guān)閉落后煤礦500處以上，煤炭退出產(chǎn)能目標(biāo)為5000萬噸。和2016年相比，雖然退出產(chǎn)能規(guī)模變小，但由于大部分是在產(chǎn)煤礦，因此退出產(chǎn)能難度加大，需安置人員等社會(huì)責(zé)任較高。（2）2017年，我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較高，在房地產(chǎn)調(diào)控政策效果逐漸顯現(xiàn)的背景下，基建投資仍是穩(wěn)增長(zhǎng)的主要力量，對(duì)大宗品市場(chǎng)需求支撐明顯。