一、動力煤供需基本面分析

1、指數(shù)價格均持續(xù)回落 1月長協(xié)定價576元/噸

12月份整體動力煤價格延續(xù)回落走勢，下游采購量明顯轉(zhuǎn)弱，市場看空情緒陡增。從易煤長江口指數(shù)來看，12月30日指數(shù)收報624.7較上月底下降60.1元噸。本月市場心態(tài)全面轉(zhuǎn)空，在長協(xié)政策的推進(jìn)下，下游電廠對于長協(xié)依賴程度有所提升，市場價采購量明顯回落。從北方環(huán)渤海指數(shù)價格來看，12月26日收報593元/噸，全月下行6元。從整體來看價格運行來看，伴隨價格出現(xiàn)大幅調(diào)整后，逐步進(jìn)入弱穩(wěn)態(tài)勢，而臨近的用煤旺季將對價格形成支撐。按此前公布的長協(xié)價計算標(biāo)準(zhǔn)：535+{（BSPI+CCTD秦皇島5500平倉價）/2-535}/2測算，12月28日當(dāng)期環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)為593元/噸，CCTD秦皇島26日公布的平倉價為639元/噸， 1月長協(xié)價為576元/噸，相比12月長協(xié)價跌9元/噸

2、原煤產(chǎn)量和進(jìn)口量出現(xiàn)明顯激增

國家統(tǒng)計局公布11月全國分省原煤產(chǎn)量，數(shù)據(jù)顯示原煤產(chǎn)量3.1億噸，同比下降5.1%，降幅比上月收窄6.9個百分點。日均原煤產(chǎn)量1027萬噸，比上月增加118萬噸，今年以來首次超過1000萬噸；1-11月份原煤累計產(chǎn)量30.5億噸，同比下降10.0%。進(jìn)口方面受到船只集中到港影響，煤炭進(jìn)口量出現(xiàn)大幅飆升。海關(guān)總署公布的最新數(shù)據(jù)顯示，11月份全國煤炭進(jìn)口量2697萬噸，環(huán)比上月增長540萬噸，增幅25%，同比增加1078萬噸，增幅66.6%。1-11月份，累計進(jìn)口22881萬噸，同比增加4227萬噸，增幅22.7%。11月份煤炭供給量大幅增長，市場前期供給偏緊的局面徹底轉(zhuǎn)化，目前供給量略現(xiàn)寬松。市場觀望情緒陡升，并且價格下行壓力增加。

3、火電發(fā)電量延續(xù)增長 用煤高峰期已經(jīng)開始

國家統(tǒng)計局發(fā)布消息顯示，11份全國絕對發(fā)電量5034億千瓦時，同比增長7%；火力絕對發(fā)電量3797億千瓦時，同比增長5.3%。全國火力絕對發(fā)電量3797億千瓦時，同比增長5.3%；火力絕對發(fā)電量39679億千瓦時，同比增長2.2%。11月整體發(fā)電量及火電發(fā)電均延續(xù)高位小幅增長，市場煤炭消費短期維持相對高峰， 12月和1月份均是用煤高峰，從目前沿海六大電廠來看，日均煤耗出現(xiàn)明顯提升。短期市場煤炭需求對于目前價格將產(chǎn)生一定支撐，并且對于春節(jié)過后的備庫行情值得期待。

4、港口庫存逐步回升  電廠可用天使處于低位

社會煤炭庫存快速恢復(fù)，北方港口庫存再度提升至1700萬噸附近，創(chuàng)出年內(nèi)新高。近期原煤產(chǎn)量大幅提升，而資源受到政策引導(dǎo)，向北方港口傾斜。從目前庫存結(jié)構(gòu)以四大煤炭集團(tuán)庫存，并且大量長協(xié)協(xié)議庫存堆積在港口。此外從沿海六大發(fā)電集團(tuán)煤炭可用天數(shù)來看，目前電廠庫存維持在20以下，并且維持震蕩下行為主。在煤炭消費旺季來看，電廠近期可用天數(shù)庫存偏少，因此不排除春節(jié)前出現(xiàn)補庫需求。下游需求仍然具備上行空間，但供給量出現(xiàn)明顯增加，因此港口庫存略顯過多，不難看出近期供給略偏寬松，本月主要關(guān)注市場需求釋放情況。

5、煤炭海運費快速回落 鐵路運量猛增

近期整體運輸機構(gòu)出現(xiàn)冰火兩重天，鐵路發(fā)運量快速回升，而海運費則快速滑落。鐵路11月份58181萬噸，較去年同期增長4382萬噸。而海云運費方面，主要受到下游煤炭采購節(jié)奏放緩，整體海進(jìn)江運費持續(xù)回落態(tài)勢，從圖10可以看出沿海運費跌速明顯加快。伴隨近期日均煤耗的提升，電廠節(jié)前補庫需求有所提升，所以短期運費具備反彈動力。目前整體運輸供給量較為寬裕，對于整體煤炭價格影響力較小，關(guān)注春節(jié)期間整體運輸環(huán)節(jié)變化。

二、動力煤金融數(shù)據(jù)分析

1、多單主力逐步潛伏式增倉 成交量依舊偏弱

12月份05合約成交及持倉量伴隨價格的回落持倉量持續(xù)回升，截至月底持倉量回升至21.4萬手，月成交量高達(dá)266萬手。雖然12月份價格持續(xù)回落，但伴隨價格回落，持倉量卻出現(xiàn)明顯激增的現(xiàn)象；而期貨成交則延續(xù)小幅增長態(tài)勢但總成交量較之前主力合約明顯偏弱。從而導(dǎo)致整體市場資金飛起維持低位盤整（如圖11）。而從全月主力凈多持倉來看，伴隨價格的下跌，助理凈多持倉量則出現(xiàn)明顯回升，月底凈多單再度超過1萬手�？v觀整體合約運行，市場在低價區(qū)間明顯受到多單資金支撐，主力機構(gòu)顯現(xiàn)出行情埋伏的特性。伴隨未來現(xiàn)貨價格的企穩(wěn)，不排除1月份整體期貨價格出現(xiàn)超跌反彈走勢。

2、基差保持平穩(wěn) 遠(yuǎn)近價差深度貼水

現(xiàn)貨本月期現(xiàn)價格均持續(xù)回落�，F(xiàn)貨方面貿(mào)易商前期拋售基本完畢，整體北方港口價格呈現(xiàn)弱穩(wěn)態(tài)勢。期貨方面主力合約則調(diào)整幅度逐步加深，而交割01合約維持高位震蕩為主。結(jié)合期現(xiàn)價格來看，1月交割日臨近，基差將維持平穩(wěn)為主。而主力05合約因受到市場悲觀情緒應(yīng)先基差持續(xù)走弱，導(dǎo)致基差明顯擴大。而從合約間價差來看，目前價差超過100元/噸，而09-05合約維持貼水-20以內(nèi)。目前遠(yuǎn)期合約合約貼水幅度過深，短期反彈需求提升。

三、易煤觀點

現(xiàn)貨價格維持弱勢小幅下探為主，1月長協(xié)價為576元/噸，相比12月長協(xié)價跌9元/噸。從供需角度來看，煤礦供給量出現(xiàn)明顯提升。需求雖然維持高位，但下游需求采購依舊偏弱，現(xiàn)階段供需依舊偏弱。然而近期電廠可用天數(shù)持續(xù)回落，未來春節(jié)前期應(yīng)該出現(xiàn)補庫需求，導(dǎo)致市場再度進(jìn)入觀望情緒。期貨方面，投機資金在價格相對底部出現(xiàn)潛伏式增倉，主力凈多單出現(xiàn)明顯提升。由于主力合約貼水幅度較大，短期反彈需求明顯提升。結(jié)合期貨和現(xiàn)貨觀點來看，目前市場需求維持高位，因此價格短期下行空間有限，1月份臨近春節(jié)，將轉(zhuǎn)入震蕩調(diào)整為主。